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金融圈的颜值经济:分析师长得越美,推荐的股票越靠谱?

有研发企业高管表示,做研发相当于“搏一把”,大规模投入未必就能转化成收入和利润,风险很高。据了解,华熙生物在采用微生物发酵法生产透明质酸的前期,投入大量时间、资金,也面临资金“打水漂”的风险,依靠不断投入和技术创新,最终成功走向市场,是生物医药企业发展的真实写照。

作为透明质酸原料市场龙头的华熙生物,因表面费用化研发支出占营收比例不足5%,而取得超过70%的毛利率让市场感到疑惑。

根据招股书,2016年至2019年一季度,华熙生物主营业务毛利率分别为77.22%、75.40%、79.94%、77.51%。

截止9月18日,科创板受理企业为155家,已发行34家,处于问询状态的有18家。上交所问询的问题范围广泛,涵盖公司股权结构、核心技术、财务信息、风险揭示等诸方面。研发费用占比、毛利率等指标,成为市场关注科创板公司的焦点。

因在生物发酵领域拥有技术优势,而成为透明质酸原料市场产业龙头的华熙生物,虽然研发费用占比不是很突出,但公司研发支出金额及在行业中地位不容忽视。

国金证券的这一解释并未完全平息众议。有业内人士直言,在券商经纪业务每况愈下的今天,一些券商为了引流另辟蹊径,短期内或能博得一些关注,但长期来看,对公司的业务氛围并无裨益,反而会削弱公司的竞争力。而从近期中国证券业协会公示信息来看,邹新宇已于9月16日从国金证券离职。

对于这些研究,身处圈内的分析师又怎么看?现任某券商分析师的鹿鸣是圈内公认的美女。在接受采访时,鹿鸣并没有否认外貌给自己的工作生活带来的“便利”。

此外,鹿鸣说,在参加一些业内的分析师评选活动时,因为外貌出众很容易给买方留下印象,也更容易获得买方的投票。

“印象最深刻的是,有一次和一个长相平平的分析师去一个会,他去和某上市公司高管换名片,半天都没换到,我坐在那里没动,过了一会儿高管主动过来和我聊天加了微信,然后和我聊了很多行业的事情。”鹿鸣说,论文中提到的一些观点有其合理性,比方说和上市公司高管关系处理得好,平常交流比较多,分析师对行业的理解也会更为透彻,从而能筛选出优质标的。

“美女分析师路演的时候可能很多人都会慕名而去,但是她的观点是否有含金量,基金经理是否又会真的根据她的推荐来进行配置都是另外一回事。”虞成说。

此外,高营收基数会拉低研发占比。2016-2018年,华熙生物营业收入分别为7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元。在37家生物产业公司中,华熙生物2018年12.63亿的营业收入排名靠前。同时,华熙生物2017-2018年增长率分别为11.58%、54.41%,营收的快速增长也会影响研发占比的提升。

目前,华熙生物申请专利 95 项(其中发明专利 79 项),研发团队208人(截止2019年3月31日)。

另一名受访的男分析师虞成则表示,外表更出众的分析师可能拥有更多去上市公司调研的机会,更多在媒体上露面的机会,但总的来说,业内大家认可的还是真正有水平的分析师。

进一步研究可发现,部分因研发而产生的投资未计入研发支出、营业收入基数较大等因素,是华熙生物研发费用占比较低的重要原因。

上述负责人也强调,好的颜值只能“锦上添花”,而不能“雪中送炭”。“我们招聘对学历、工作经验等有硬性要求,一般来说target school(目标学校)就那么十几所,基本上要求本科和研究生都是985、211,复合型人才更受青睐,如果考了CPA、CFA或者过了司考也都是加分项。”

作为行业龙头公司,因对下游有较强的议价能力,其毛利率通常处于较高水平。在市场人士看来,作为透明质酸原料市场龙头的华熙生物,其在产品价格方面也有较高议价能力,高毛利率与其行业地位相符。

研发费用占比不高,让华熙生物的科技创新能力受到质疑。科技含量在科创板推出之初就被放在首位,这一指标也是投资者关注的重点之一。在市场人士看来,研发占比单一指标并不能全面衡量企业的创新能力。东北证券研究总监付立春曾指出,科技含金量不仅要看公司是否属于科创板相关行业分类,还要看主营业务结构、企业在行业中的地位,研发成果及研发团队的情况等。

2016-2018年,华熙生物按会计准则计算的费用化研发支出分别为2396.30万元、2571.85万元和5286.59万元,占营业收入比例分别为3.27%、3.14%、4.19%。

该论文称,这些更加美貌的分析师之所以会有更好的业绩,部分原因是他们可以从公司管理层内部获得信息。此外,这些分析师也能获得更多的媒体曝光,和机构投资者有更好的联系,并且从雇主那里获得更多内部支持。

在中南财经政法大学EMBA浙江兼广东教学中心主任、应用经济学博士后盘和林看来,“对于科创板而言,科创属性,其实强调的是科技创新能力,而这个能力并不能被研发投入占比这个单一指标所完全反映,还需综合各项指标,比如发明专利数量、技术人员和研发人员数量等等。”

技术密集型的属性,造就了生物医药研发投入大、风险高、毛利率高的行业特征。截止5月13日,科创板共披露26家生物医药企业,在2018年毛利率超过50%的有22家,只有4家毛利率在50%以下;毛利率超过70%的有16家,占比61.54%。在市场人士看来,如果毛利率低,难以支撑对研发的持续投入和对技术的持续创新。

揭秘华熙生物堪比茅台的高毛利率

国金证券称,学历方面,国金证券重点考虑985或211本科毕业生,邹新宇毕业于同济大学,符合这个要求;其次,销售支持岗需要做更多的是协调方面的工作,属于后台部门。国金证券更强调个人沟通协调能力,在面试过程中发现邹新宇这方面能力很强,并且之前曾在复旦大学校友会秘书处实习,做过活动沟通、综合行政等方面的工作,也处理过事务性工作,与国金证券销售支持岗位比较匹配。而在金融知识方面,通过面试国金证券也发现邹新宇个人具备一定的金融知识基础。该岗位转正要求是必须持有证券从业资格证书,目前她正处于积极准备的阶段,已经考过一门,另一门也正在准备中。

从分产品来看,华熙生物产品毛利率略微低于下游产品毛利率,符合行业规律。有市场人士分析认为,从华熙生物上述实际经营情况来看,研发持续投入,拥有较高核心技术壁垒,及细分行业龙头地位带来的高议价能力,是公司获得较高毛利率的基石。

不过,在鹿鸣看来,这些并非金融圈独有的“潜规则”。“各个行业都是这样,好的形象是一块敲门砖,但能不能真正在这个行业立住脚,还是得看研究实力。”

受营收基数大影响,导致研发占比较低的科创板公司亦有不少。从行业地位来看,华熙生物在全国首发实现通过发酵法大规模生产透明质酸,并在透明质酸微生物发酵技术的产业化取得突破,依托发酵、交联两大科技平台体系,实现包括全球领先的生物发酵技术、酶切技术和分子量控制技术、透明质酸梯度3D交联技术,以及国内率先采用的玻璃酸钠注射液终端灭菌技术四大突破。

截图来源:Management Science官网近年来,研究分析师外貌和业绩关系的学术论文并不在少数。去年9月在《会计研究期刊》(Journal of Accounting Research)发表的一篇论文《中国财务分析师面相与盈利预测准确性》便指出,高fWHR(面部宽高比)的分析师更有可能进行企业实地调研,并且他们在多个方面表现更为出色。所谓面部宽高比,两颧骨宽度和上嘴唇和眉毛之间的距离之比。

从投入金额来看,但在目前已公布的科创板37家生物产业公司中,华熙生物2018年研发投入排名处于行业中等水平。

这一定律在金融圈内是否存在?对此,中新经纬客户端采访的分析师称,此前券商的薪酬体系和评选挂钩,一旦评上新财富薪资就会大幅上涨,“年薪百万”也不是传说。现在不少券商研究所都推出了和分仓收入挂钩的考核机制,更考验分析师的综合实力,很难发现薪资和颜值之间有直接关系。

中新经纬客户端注意到,近年来,不少金融机构也将分析师和基金经理颜值作为“卖点”进行营销。某基金在一场基金经理访谈中便将受访的基金经理贴上了“女神”“90后”等标签,并将其称为“基金圈长发小S”。而某新财富分析师因为颜值出众,其每天发多少张自拍也成为业内津津乐道的“卖方十大谜团”之一。

这一论文观点在金融圈内引发了不少讨论。颜值和研值究竟哪个更重要?业内人士指出,好的外貌形象无论在哪一个行业都是加分项,但长期来看,分析师的研究能力仍然是最重要的。

加上这部分支出,华熙生物在2016-2018年的研发支出合计值分别为4391.98万元、9006.70万元和1.04亿元,分别占营收比例为5.99%、11.01%和8.25%。公司过亿的研发费用,在同体量的科技企业中已属较高。

一名受访的券商人力资源部负责人则坦言,如果两个候选人各方面履历差不多,有一个人明显颜值要高很多,那确实在薪资谈判的时候更有优势。“现在大家都在说颜值经济,确实颜值是可以帮个人和公司带来一些资源的,这都是大家心知肚明的。”

这则消息流传开后,国金证券火速回应称,邹新宇应聘的是国金证券研究所销售支持岗,这个岗位的招聘要求主要有三点:一是基本的学历要求;二是综合协调能力;三是相关金融知识。

(应采访对象要求,鹿鸣、虞成为化名)

据悉,为保持技术和市场地位,华熙生物有多项投资、设备改造等支出没有计入会计准则统计的研发支出。华熙生物逐年产率提高,对生产设备、实验设备的改造,实际也是研发的投入;同时,对投资的海外实验室,其核心研发人员的薪酬奖励等,目的是为通过激励获得更多先进的研发成果,也是对研发投资。

高风险伴高收益,是投资界的一个规则,研发投入亦然。新产品研发成功后,因其技术和产品的唯一性,生物医药企业都会享受一段时期的市场红利,收回研发成本并进入盈利阶段。此时,单纯以原料和人工等生产成本和市场价格比较,毛利率通常会比较高。

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本文来源:3分快三下载 责任编辑:淘彩网官方2019年09月21日 07:12:37

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